Décryptage: Pourquoi la BCE envisage des taux négatifs?
Écrit par Bertrand Raynier - Forex.fr   
Vendredi, 03 Mai 2013 06:21

BCE option_binaireHier, la BCE a annoncé la baisse de son taux directeur de 25 points de pourcentage, à 0.50%. Le marché était prévenu mais ne s'attendait pas en revanche que Mario Draghi ouvre la porte à la possibilité de taux de dépôt négatif. Ces derniers jours, sur les salles de marché, la rumeur avait bien circulé mais peu y avaient prêté attention. La BCE n'est pas encore prête à franchir le pas mais lorsqu'elle le fera ce sera une première pour la zone euro.

De nombreux précédents en Europe

Des taux négatifs ne sont pas nouveaux et ont déjà été mis en place dans la foulée de la crise des subprimes par d'autres banques centrales, notamment au Danemark ou en Suède. L'exemple suédois est souvent mis en avant par les économistes. En 2009, la Riksbank suédoise avait décidé d'imposer un taux de dépôt négatif afin de contraindre les banques commerciales à prêter leurs fonds aux entreprises et aux particuliers. En effet, dans ce contexte, il devenait moins rémunérateur, même si plus sûr, pour les banques de conserver leurs capitaux auprès de la banque centrale. La mesure, qui a été de courte durée, fut plutôt concluante pour le pays, ce qui a permis un redémarrage du crédit. C'est bien ce que recherche la BCE en envisageant à son tour d'imposer une mesure similaire.

Préparer l'avenir de la zone euro

L'idée de taux négatifs n'est pas nouvelle dans l'Union Monétaire puisqu'elle fut avancée par les économistes en 2011 et en 2012. Cependant, à l'époque, la situation de la zone euro était bien différente avec une forte spéculation sur les taux de rendement des pays périphériques et un dysfonctionnement évident de l'intermédiation financière, ce qui aurait certainement rendu inefficace une telle mesure.

Avec la mise en place du programme OMT par la BCE, et les avancées au niveau de l'Union bancaire dont le premier pilier concernant le mécanisme de surveillance a été instauré, les interactions négatives entre risque souverain et risque bancaire se sont atténuées comme le montre la baisse des taux dans les pays du Sud. Le rétablissement de la transmission de la politique monétaire à tous les pays de la zone euro permet d'envisager une mesure au niveau du taux des dépôts auprès de la BCE.

En effet, maintenant que la spéculation a été stoppée, une baisse des taux de la BCE peut se répercuter de la même manière en Allemagne et en Espagne par exemple.

On peut donc en conclure qu'un taux de dépôt négatif pour les banques commerciales aura un effet libérateur du crédit et sera un outil essentiel pour relancer la croissance, en sachant que dans la zone euro 3/4 du financement passe par l'octroi de crédit.

Y a-t-il un réel problème d'octroi de crédits?

La condition sine qua non pour que cette opération fonctionne, c'est qu'effectivement, la zone euro soit dans une situation dans laquelle la demande de crédits dépasse l'offre des banques commerciales. Malheureusement, au regard des dernières enquêtes, notamment l'enquête de la Banque de France, la zone euro ne se trouve pas dans une telle configuration. Le tarissement du crédit est lié au fait que les particuliers et les entreprises ne veulent plus emprunter en cette période de crise, et non pas au fait que les banques commerciales refusent de prêter.

Il a même été constaté que le nouveau cadre réglementaire et institutionnel, avec Bâle III et l'augmentation des fonds propres (à 7% pour le tier one et à 4% pour le core tier one) et le désendettement imposés aux banques n'a pas réellement influencé négativement l'offre de crédit dans l'économie européenne.

De fait, baisser le taux de dépôt en territoire négatif n'aura peut être pas l'effet escompté si la demande de crédit n'est pas au rendez-vous. A moins que la BCE ne prépare déjà la sortie de crise, ce qui est probable. A ce moment-là, afin de soutenir la reprise, il faudra que les banques commerciales soient en mesure de fournir suffisamment de crédits aux entreprises pour répondre à leurs besoins en investissement. Afin même de pallier à l'émergence d'un goulot d'étranglement, les banques centrales nationales de l'Eurosystème envisagent plusieurs solutions, comme la titrisation, y compris à destination des PME. Alors que le retour à la croissance est prévu fin 2013, il est donc vraisemblable que Mario Draghi et ses confrères européens préparent déjà les bases d'un retour durable de l'activité économique en envisageant l'imposition d'un taux de dépôt négatif.

 
 
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